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金融:基本面复苏概率加大有望推动估值修复延续

2020-03-27 06:15:41 | 来源: 菜谱

金融:基本面复苏概率加大有望推动估值修复延续 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资建议:

昨日银行股集体大涨,相对宽松的资金面提供了充足动力,宏观经济回升的趋势铸就了反弹基础,银行基本面有所复苏推动的估值修复是内因,而由中央政治局会议诱导和催化产生的结果。考虑到银行业经营面和资产质量趋于企稳,我们认为尽管受利率市场化、影子银行监管等因素扰动,但随着基本面复苏概率的加大,估值修复将延续,维持行业“推荐”投资评级。

事件:

昨日银行股集体暴涨,上演报复性反弹,中信银行指数登上2985点的高位,涨幅4.01%,创下一年半以来的最大涨幅。个股方面,宁波银行涨幅6.65%,兴业银行涨幅6.14%,浦发银行涨幅6.06%,平安银行涨幅5.4 %,华夏银行涨幅5.02%,民生银行涨幅4.6 %,招商银行涨幅4. 1%。

评论:

中央政治局会议是诱因和催化剂,缓解政策面不确定性忧虑:中共中央政治局12月4日召开会议定调明年经济工作,释放了201 年可能会采取积极的财政政策配合稳健的货币政策的信号,而且会议还进一步明确了明年经济着力点和大方向,一定程度上缓解十八大之后政策不确定性所带来的市场担忧情绪。会议强调,保持宏观经济政策的连续性和稳定性;扩大内需消费投资双管齐下;支持企业牵头实施产业目标明确的国家重大科技项目;积极稳妥推进城镇化提高土地节约集约利用水平;扎实推进营业税改征增值税等重点领域改革;稳步提高社保统筹层次和保障水平。

相对宽松的资金面提供了充足的动力:首先,质押式回购市场继续维持宽松格局,资金利率鲜有波动;12月5日为银行例行缴准日,而隔夜回购利率仍处相对低位,这表明银行体系流动性充裕。其次,新股发行制度改革春节前难以推出,意味着新股IPO重启预期时间将退后;近期银行股补充资本金多采用向机构定向增发的方式,而不是公开募集的方式,这样对于股市资金面不会构成重大冲击。另外,外资近期看好A股,QFII抄底的信号明确,这些都在一定程度缓解了年底资金面紧张的巨大压力。

宏观经济复苏趋势铸就了反弹基础:统计局公布的11月份采购经理人指数延续前期的升态,持续上行;月工业企业利润增速转正等,均显示我国的宏观经济增长状态依然处于改善回暖态势中,而此前市场一再深跌,出现与基本面变化明显背离的走势为大盘的估值修复形成了基础。此次中央政治局会议加上本月中旬的中央经济工作会议预期,市场有继续向上拓展的空间,有利于改变市场过度悲观的预期,重新归于理性。

银行基本面现复苏苗头所推动的估值修复是内因:前期由于利率市场化的推进和今年中期的两次降息的影响,银行的息差水平连续在低位徘徊,同时由于一系列的诸如温州民间借贷危机、长三角钢贸贷款危机之类的突发事件导致市场对于银行资产质量的担忧,市场对这些因素在股价上给予了过激的反映,在沪深两市16只银行股中,已有8只股价跌破净资产。然而,面对困局,银行对自身组织结构和资产负债结构进行了调整,通过开展特色业务,形成核心竞争力,进行差异化经营,银行的盈利能力得到了显著的提升,资产质量也趋于平稳。由于银行基本面逐渐复苏,而目前的股价无法与之对应,这必然会推动银行股的估值修复。

风险提示:国内外宏观经济超预期下滑。

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